被中央经济工作会议称为「国企改革重要突破口」的混合所有制改革，2017年伊始，就成了中央、国企、地方的热门词汇，亦成了资本市场活跃的投资风口。继东航集团、联通集团等6家央企列入第一批混改试点后，中铁总公司、中石油集团、兵工集团、国家电投等亦纷纷在新年工作会议上畅想混改路径。

所谓国企混改，通常是指通过引入民营资本或战略投资、分拆上市、员工持股、市场债转股、PPP资产证券化等模式，改变过去国资「一股独霸」，提升国企管理和营运水平。

*比2013年更谨慎稳妥，操作更为灵活*

已获确认为首批混改试点央企的东航集团、联通集团、中国核建、南方电网、中国船舶、哈电集团等6家央企，过去几年在混改上已取得一定进展，例如东航先后引入达美航空和携程作为战略投资者，南方电网在深圳前海成立混合所有制供电公司，中国联通与阿里巴巴、百度等公司达成深度合作协议等。

而与2013年十八届三中全会提出「积极发展混合所有制经济」不同，今次重提混改，将比以往更加谨慎稳妥，但操作上更为灵活--因地施策、因业施策、因企施策，宜独则独、宜控则控、宜参则参，不搞拉郎配，不搞全覆盖，不设时间表，成熟一个推进一个。

此外，与过去混改大多发生在二三线小企业不同，今次混改强调力求包括集团层面，并聚焦电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等垄断领域。

*铁总打响「第一枪」，两桶油布局上下游*

打响新年混改「第一枪」的是中国铁路总公司，公司总经理陆东福于月初工作会议首次提出，将在铁路系统开展混合所有制改革，包括拓展与铁路运输上下游企业的合作，促进铁路资本与社会资本融合发展;重组整合具有规模效应、铁路网络优势的资产资源，吸收社会资本入股;创新铁路发展基金发行模式，畅通企业、社会投资铁路发展基金渠道等。

市场人士预计，京沪高铁等优质高铁资产或可能率先打包上市，铁总亦有望与各物流企业成立混合所有制公司等。

紧随其后的是「两桶油」，中石油集团、中石化集团于新一年工作会议提出，持续推进业务整合重组，积极稳妥推进混合所有制改革。

就在本月12日，中石油北方天然气销售区域分公司正式挂牌成立，标志著中石油天然气销售体制改革再取得重要进展。券商预计，中石油未来总体方案，可能在上游油气资源、下游油品销售、天然气储运和进口设施等环节推进混改。

*资产比重占央企8%，军工集团成重头戏*

另一重头戏就是资产占央企资产比重约8.5%的军工集团。中国兵器工业集团董事长尹家绪于工作会议指出，2017年将稳妥有序推进混合所有制改革和骨干员工持股试点，全面推进「处僵治困」、「减压」、「三供一业」、分离移交等专项改革工作;大力推进特定行业能力结构调整，继续加强资本运作等。

中国核建则提出，选择3家试点子公司来引入非国有资本参与改制重组和经营管理、集团子公司入股非国有企业、混合所有制企业开展管理层和骨干员工持股试点等。

中船集团亦提出，优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域进行积极混改;持续做好资产证券化工作，把握好时机和节奏、提高净资产收益率;优先支持人力资本和技术要素占比较高的相关单位开展员工持股试点工作。

*军工混改股开年飙32%，中石油涨9%*

混改憧憬之下，相关概念股均现大幅拉升。年初至今，军工混改股西仪股份(深：002265)、北方股份(沪：600262)分别大涨逾32%、23%;中石油(沪：601857)涨近9%、南航(沪：600029)涨逾4%。

中金发表研究报告就建议，投资者继续跟踪电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大领域央企混改进展，关注有望进入第二批央企混改试点名单央企旗下的上市平台以及质地优良兼具混改预期的地方国企，以及国企员工持股情况。

海通证券则指，回顾2013年11月-2015年已发生混改的国企上市公司发现，引入战略投资者和实施股权激励的公司业绩提升力度较强，进行借壳、整体上市、员工持股、股权激励的上市国企，市场给予公司的溢价较高。

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