“对于旅行来说，有终点是一件好事，但最终，最重要的还是旅行的过程”。–美国科幻、奇幻以及女性文学大师娥苏拉?勒瑰恩 (Ursula K. LeGuin)

当我最后碰触这本投资日志时，我感到如释重负，也感到了些微的空虚。诉说一个人的心思和秘密可以让人得到一些启发，但是对于叙述者和观众来说，有时候也会感到厌烦。

整体来说，这样的经验是相当有意义的。就像是巴菲特 (Buffett) 所说的，一个老师最好的学生就是他自己。花时间研究和收集想法来完成这个主题，让我学到的东西比读者还要多。

我的漫长而曲折的投资旅程，成为了自己生活当中最佳的经验学习机会，这是在课堂上无法学习到的。我相信只有透过丰富的经验来学习，才能够得到真正的智慧。我也不会建议任何人遵从我的行动方针。最好的方式是先跳入一个很深的水池当中，然后再决定何时该学习游泳。

当我开始投资的时候，我对于证券分析知道的不多，所有对于财务会计的了解，来自于 20 年前的一堂初级会计课程。我以前最喜欢的一件事情是与生俱来，对于价值的感受。这样的教训是十分清楚的：任何人只要有着对价值的敏感度，在长期之下是会成功的，只要他们不要半途而废、让他们的情绪决定自己的行为或者是想要以杠杆来放大他们的获利。

如果投资人对于价值的概念所知不多，但他们愿意花上必要的时间来学习基本的证券分析，最终他们的收益一定会超越 S&P 500。当然，这个过程需要动机和耐心–学习数种证券分析方法的动机以及有耐心等待缓慢成长的报酬。价值投资的游戏和龟兔赛跑极为相似。乌龟通常会在长期的资本增值获利当中取得胜利。

有理想和抱负的投资者也必须了解机会将如何出现。在我的经验当中，浮现价值的机会来自于所谓的“UUU”。也就是说，有价值投资可能性的股票会是不受喜爱的 (Unloved)、未被发掘的 (Undiscovered) 或者不被了解的 (Understood)。当然，许多有价值的股票可能存在着一种以上的特质。也就是说，是投资人，而非市场误解了一只股票的内在价值。

不受喜爱的股票，一般来说是近期不受众人喜爱的产业。有许多媒矿、钢铁以及采矿和其相关设备的产业最近备受冷落。未被发掘的股票，一般来说是一些可能有着显著价值投资机会的小型公司，很少投资机构和个人投资者会关注这些股票。这一种类型的股票，在我过去的获利当中，占了最大的比重。

最后，不被了解的股票，指的是会混淆市场视听，使价值投资者感到困惑的股票。这些个体，时常存在着价值陷阱，它们有时候能够带给价值投资很好的回报。但是所有的新手投资者，可能会学习到，以证券分析的角度来看，“不是所有会发光的都是黄金”。

在提到真正潜藏的价值以及有效率的投资之前，我再提醒一件事情。有许多的投资人因为花了太多的时间持有大量现金而使他们的长期绩效受到损害。股票价格每天、每月甚至每年的波动，对投资者来说，很有可能会让投资人相当紧张。

此外，投资人也时常受到负面新闻以及经济和国家的负面消息的持续炮轰。此外，有许多时候市场上涨得太快，以及于许多指数的估值指标似乎都在加大。

尽管如此，有一件事情还是相当地清楚。如果投资人想要在长期累积大量的财富，应该在大部份的时间当中全数投资。有时候谨慎地留下一些现金来等待更好的机会是必要的，但应该是投资人无法发掘有价值的投资目标才保有现金，而不是等待着市场的修正。

前一阵子所讨论的华特?许罗斯 (Walter Schloss) 在数十年来能够有着出色报酬的原因是，他不管在市场循环的哪一个周期，几乎都是 100% 投资。这样的决心相当地令人敬佩。对于绝大多数的价值狂热份子来说，在循环周期的低点要完全投资是很容易的一件事情，因为到处都有投资机会。真正的测试是发生在市场已经过于昂贵，价值难以定位的这段时间。

我并不是建议价值被高估的股票不应该被卖出，或者是获利比率高的股票在无论在什么样的价格之下都应该持有。我主张的是投资人应该要持续持有充足的权益部份，除非他们找不到任何具有价值的目标。

2013 年上半年市场的情况，就是一种很好的提醒。在 2013 年的前 7 个月，S&P 500 上涨了将近 19%。选择买进并持有许多有价值股票的投资者，所赚得的报酬率比这个数字还要高。选择持有大量现金，持续等待市场下跌的投资者现在还正在等待。

成功投资的内在价值

我应该以几段文字来说明得到财富的真正价值。美国的哲学家及小说家艾因?兰德 (Any Rand) 曾经说过：“金钱只是一种工具。它能够带你到想去的任何地方，但是它无法成为动力的来源”。换句话说，累积财富，只是让人达到满足的一种手段，但是每人的未来的方向，仍然决定于自己的职责。

就我自己的经验来说，成功的投资让我作一份和特殊教育学生相关的工作。我很享受沉浸在于“我的孩子们”一同相些的时间当中，这带给了我幸福和欢乐的时光，这样的经验是我从未体验过的。

金钱可能无法带来快乐，它让每个人能够追求自我实现。这也是我的经验，回馈他人，特别是那些渴望你的帮助的人们，这件事情所带来的感受，是其他事物没有办法比拟的。

最后以一段富有哲学话语作为结尾。这是披头士 (Beatles) 最后一张专辑，最后一首歌的最后一段话：“最终，你所得到的爱会和你所付出的爱一样多”。两者最大的不同在于“你所付出的爱”会让你感到更满足。

感谢您对投资中国网的支持!请扫描下方二维码或按住二维码点“识别图中二维码”，关注我们的微信公众号，获取更多精彩资讯。转发给朋友将有更多人受益。