“其实你不是来看我的，你是为了看电影来的”，5月24日，暴风影音CEO冯鑫跟高榕资本创始合伙人张震调侃道。

两个爱看电影的男人情谊始于2006年张震在IDG资本工作时对暴风影音的投资。多年前，张震就在家里安装了一个家庭影院，用的是当时最好的嵌入式音箱。冯鑫看完很震撼，就想是否能为所有爱看电影的人研发一款便携式投影仪，于是做出了小魔投。

直至今日，电影依然是张震业余生活中难得的调节剂。安静看上1个半小时，完全沉浸到剧情中，相比平时识人、看项目不断发问，持续输出，这样的内化时光尤为难得。

2002年从清华研究生毕业的张震加入IDG资本，一路晋升至合伙人。2013年，他开始思考在变动的VC大时代中有所不同，于是跟同为IDG合伙人的高翔、投资了小米的IDG副总裁岳斌独立出来创办高榕资本。

张震在IDG时的投资成绩单包括了暴风影音、Razer雷蛇、吉比特、诚迈科技、万兴软件、蓝港、神州付、3G门户等等，他讲究命中率，在IDG十余年里投资了不到30个项目，其中10个已经上市。创办高榕后，张震在A轮就作为领投方投中了后来估值超过百亿美金的拼多多。

张震判断项目非常敏锐、迅捷。比如当初他和拼多多的创始人黄峥只交流了15分钟，就毅然决定投资。在水滴公司联合创始人杨光看来，张震对业务的理解精准，很短的时间内就可以迅速判断，思路清晰，同时在投资后会以公司的发展为第一要义。

当整个创投圈都在寻找下一代的TMD时，高榕已经在AI及前沿技术、新消费赛道深度布局。

“资本市场面对的诱惑很多，很多时候都是阶段性的诱惑，而不是追求长期价值投资的机构应该去做的事情。有所为，有所不为，知止而后定。这是我们今天能够站在这里原因。”张震说。

要点速览

好的投资人不会仅计较价格，更重要的是看未来的成长空间。

拼多多消除了一个传播过程中的人性痛点，即人们不是为了占对方的便宜，而是可以共同获得一个优惠的价格。

应该欢迎竞争，如果扛不住竞争，那你这个公司就应该倒。

BAT并没有强大到什么都可以做成，有些事情，因为平台太大，不能把所有资源都投入到一个细分的事情里去，但一个创业公司会投入所有筹码，这就是创业公司的机会。

做投资最难的是在一个信息相对有限、信息不对称的情况下做出判断。

谈Vision Fund

对合作谨慎，希望参与中国经济快速发展

寻找中国创客：最近，日本银行家孙正义领导的软银集团旗下Vision Fund筹集了1000亿美元，要在5年时间内投资70到100家科技独角兽。你们在A轮就投资了平安好医生，这个项目为何会被Vision Fund看中?

张震：健康很重要，中国有十几亿人口，是一个巨大市场。平安好医生打通了和平安健康险之间的支付通道，形成了支付的闭环，购买平安家庭健康险的用户可以享受平安好医生的在线医疗服务。美国的家庭医生很普及，但在中国还是空白。另一方面，从保险的角度讲，中国现在健康险的渗透率和人均花费跟美国比，还有很大的上升空间。

寻找中国创客：Vision Fund在全球大手笔的投资，会导致新创公司的估值迅速扩张吗?

张震：任何事情的发展在刚开始时都会经历泡沫期，过度膨胀或者过度的信心，之后会回归理性。如果估值太高，在二级市场也会遇到退出瓶颈。我曾经跟Vision Fund探讨过一些项目的合作，其实他们还是很谨慎的。

寻找中国创客：风投圈对孙正义的这只基金的态度是什么样的?会认为这是一件好事，还是说他在炒高一些项目，让谨慎的钱更难投资?

张震：对关注早期投资的基金其实没有影响，因为它不太投早期的项目。会有影响的可能是处在同一个阶段，比如融资额在三、五亿美金的项目，做后期投资的PE基金可能会有压力，所以这些机构现在也在考虑募大额的基金。

寻找中国创客：这只基金看项目的风格是什么?在价格上强势吗?

张震：好的投资人不会仅计较价格，更重要的是看未来的成长空间。腾讯上市前很多人觉得估值已经不低了，但你看它上市后又涨了多少倍，所以价格的高低是相对的。同时，基金规模大了后，资金方对回报率的要求也不一样。

寻找中国创客：从你的角度观察，这只基金在中国市场的愿景是什么?

张震：和其他的海外基金一样，都是希望参与到中国经济的快速成长中，参与到最优秀的一群企业的发展中。这个趋势不仅仅是在中国，全球都一样。对能够改造传统行业的这一批最冒尖的新型企业，大家肯定都是希望参与其中的。

寻找中国创客：在中国，有基金能跟Vision Fund抗衡吗?

张震：它的优势是大，但有些人的优势可能不在于大，而在于人脉网络。

谈拼多多

黄峥对行业见解独到，15分钟就打动了我

寻找中国创客：你跟拼多多的黄峥相识很早，你提到看中作为创业者的黄峥不断进化的能力，这种进化力除了估值以外，还体现在哪些方面?

张震：他思考问题的深度。第一，很善于思考。第二，能够结识一批最优秀的企业家，包括丁磊、王卫、OPPO的段永平、淘宝的孙彤宇，这四位优秀的企业家也是拼多多最早的投资人。其实能有幸跟其中一个人做好朋友，就是很好的运气了。2006年，段永平第一次见巴菲特，就带了黄峥一起，那时候他还很年轻。有机会跟全球最优秀的企业家、投资家一起交流，可以少走很多弯路。有时候大道至简，一句话就通透了。

寻找中国创客：作为曾在谷歌工作的精英创业者，黄峥想到去三四线城市挖掘机会，包括做拼多多，灵感来源于哪里?

张震：一个是他过去创业做电商的经历，第二是做游戏的经验，游戏实际上是在研究人性。为什么大家会口口相传拼多多，就是因为它消除了一个传播过程中的人性痛点，即人们不是为了占对方的便宜，而是可以共同获得一个优惠的价格。

寻找中国创客：怎么看待拼多多面对的争议?

张震：每个创业公司都会面临很多问题和挑战。首先，我们应该尊重创业者，这些人也是最有创新和突破精神的。其次，拼多多只是一个初创公司，成立也就两年多时间，发展速度超出了大家的预期。所有的平台型电商，都会面临这样那样的问题，但挑战恰恰在于留给你解决问题的时间也很短。平台最重要的是建立规则、信用。我觉得，对于这些创业者应该有更多的包容。

寻找中国创客：做早期投资，具体投到某一个项目的时候，看人多一点，还是说看事多一点?

张震：首先看人。黄峥做拼多多时他15分钟就打动了我。如果一个创业者选择了错误的业务方向，那本质上还是人的问题。

寻找中国创客：他的哪个细节打动到你?

张震：他对行业独到的见解，和他的强大执行力。黄峥对要做的事情理解很深，比如当时国内有很多创业公司要模仿Jet.com，这是家要做网上Costco的创业公司，但很多人对其业务并不真正了解。而黄峥很敏锐，他很早就发现了Jet.com，并成为了前几百名的会员，他会亲身体验，然后再深度分析和研究其业务模式有哪些问题，如果要适用于中国的消费环境需要做哪些优化和改变。

寻找中国创客：你跟黄峥最近的一次交流是什么时候?现在他会更关切哪些问题?

张震：一周前。用户体验和怎么能更好地回馈社会。

谈BAT

创业者要跟BAT合作，但不能太依赖

寻找中国创客：现在很多移动互联网项目是基于微信生态圈来做，但是一旦出现被封杀的问题就会很被动，比如近期的微信封杀外链，作为投资人，你如何预判这样的风险，如何提示创业者?

张震：我认为创业者需要跟BAT去合作，但同时也不能太依赖，还是要靠自己的努力去发展。很多品牌可能只限于在某个平台还不错，但是脱离平台，会发现在外面独立发展就很难。只有在各个渠道都有好的销售，才能成长为中国的宝洁、中国的欧莱雅，才足够强大。创业者也要证明自己的价值。

寻找中国创客：再比如你投资的水滴筹，IDG、腾讯也都投资了水滴筹、轻松筹，这些业务有些相近，微信在资源上能确保公平的分配吗?

张震：我认为应该欢迎竞争，如果扛不住竞争，那你这个公司就应该倒。

BAT也是一个商业机构，并没有强大到什么都可以做成，也没有强大到可以左右今天中国商业的一切。 有些事情，因为平台太大，不能把所有资源都投入到一个细分的事情里去，但一个创业公司会投入所有筹码，所以会更加专注和专业。这就是创业公司的机会。

寻找中国创客：你有没有遇到那种让你特别惊喜的创业者，可以提出来一套方案，不那么依赖于BAT所搭建的基础设施?

张震：有，比如人工智能很多是跟BAT没有任何关联，相反，BAT希望求得跟他们合作的机会，这些公司的技术做的足够深、足够好，别人不可复制，这时候你就很强。

寻找中国创客：但是这些公司可能会被BAT收购，最终还是在BAT体系内循环。

张震：我觉得对创业公司不是坏事，兼并收购也是创业者价值实现的途径之一。同时，我们做早期投资，很多时候是先投资一家公司，之后是BAT、京东、美团等巨头来投资或收购。这是一个竞合的关系，商业不是一个零和游戏。不是说有你无我，而是你中有我，我中有你。

谈职业生涯

时代、人群、渠道、基础设施都在变

寻找中国创客：你十年前在IDG的投资逻辑是什么样的?

张震：投资主要就是对人和事的判断。但当时我还很年轻，缺乏经验，需要不断地交学费。投资能力很难量化，但当你经验丰富后，对事情会看得更远，对人会看得更清晰。今天我再看一个项目，我会自然而然地考虑它缺乏什么资源、需要什么样的人，未来如何退出等等。

寻找中国创客：你做投资交过的一笔最贵的学费是什么?

张震：大概2006年前后在IDG时投了一个高科技公司。这个公司一开始讲的故事很性感，创始人背景也很好，我们和创始人还签订了业绩对赌条款。但投完之后，公司发展得很差，最后公司利润是负的。年底，公司各种各样的问题都爆发了。公司当时已经拖欠了两个月工资，然后创始人就玩起了失踪，让员工去IDG办公室找我，声称“我们对赌失败了，现在公司都是IDG的了，你们的拖欠工资和年终奖就去找张震解决吧。”

那个项目投了几百万美金，当时的春节我都没怎么过好，每天晚上做噩梦，梦里都在想如何妥善处理好这些事情。

寻找中国创客：后来怎么解决的?

张震：我找到了一家行业里的领头公司，我认为那家创业公司的产品品牌和源代码，对于他们是有价值的。这家领头公司的创始人认可我的判断，最终答应以不小的股份比例把那家创业公司收了。再后来这家领头企业成功IPO了，也为我们之前的投资实现了较好的回报。结果虽然还不错，但其实有运气的成分。这个经历让我刻骨铭心，可以说是我十几年做投资最痛苦的一次。

寻找中国创客：那件事以后有没有觉得哪类创业者是一定不能碰的?

张震：我觉得最重要的是，创业者要脚踏实地，不能盲目乐观。

寻找中国创客：你一般什么情况下才会跟创业者去签对赌协议?

张震：对赌协议我是有体会的。我学法律出身，最初以为可以通过协议来控制风险，其实不是。很多时候你不能把自己对事情的判断寄托在协议条款上。对于早期项目我现在不轻易签对赌协议。若签，一般也是选择单向对赌，即你做到了我奖励，做不到不惩罚。因为我觉得你做不到是我自己判断出了错误，我应该为自己的错误去承担后果。

寻找中国创客：你出来创办高榕资本，跟原来在IDG做合伙人，两段经历之间的影响和区别是什么?

张震：IDG的经历是一个好的基础，我们很感恩IDG，投资的技能经验、世界观、价值观的形成都在IDG时期。但另一方面，单纯依靠经验也会制约你的发展。因为时代、消费人群、消费习惯、渠道、基础设施都在变化，永远不变的就是改变。

比如，投资方向每两年就是一次大的改变。投资重点早前几年是互联网金融，随后两年可能就变成了金融科技，现在就变成了新消费、人工智能和区块链。作为投资人只能持续去学习，找到新领域最牛的创业者。

寻找中国创客：如何能成为一个合格的投资人?

张震：我总结，需要三个条件。一是10年的投资经验，这是学制。因为经济有周期，如何考虑在不同的阶段来进入和退出，这背后是科学的，好的投资人是要跨越周期的。二是投出不少于1亿美金，这是学费。这背后是你有机会参与的项目数。粗略按照一个项目500万美金算，1亿美金就是20个项目，有了20个项目你才能跟不同风格的创业者、不同类型的公司打交道，你才能不断总结出自己的投资哲学和方法论。第三，退出的现金回报要超过投入的资金成本，而不只是看账面回报，因为账面回报明天就可能清零。按照这三个标准，在中国可能找不出100个人。

寻找中国创客：你们复盘时，会提到哪些遗憾?

张震：我们肯定会错过一些优秀的项目，肯定也有投错的项目。就像别人问巴菲特，你为什么错过微软和亚马逊等优秀的项目，巴菲特回答说，“因为我们愚蠢。”连巴菲特都敢于承认自己的愚蠢，其实我们愚蠢的时候更多。

做投资最难的是在一个信息相对有限、信息不对称的情况下做出判断。比如，如果我们判断十年后没有私家车，那么我今天就要去投私家车之外的新模式，传统4S店的相关投资就要取消，而去看汽车共享或租赁的模式。

寻找中国创客：你奖励公司，包括给创业团队期权激励、公司上市送金砖，投资人要跟创业者做兄弟吗?

张震：一个公司做得好，99.99%都归功于创业者，投资人起到的作用相对比较微小。创业者带来这么好的回报，就应该感谢他。比如送上市纪念金砖，对成功企业家而言他们不会在乎这个，但我们要表达一个感激的心意，作为一个纪念。

不管做投资还是做人都应该有感恩之心。如果你没有，就很难跟人建立一个长久的信任和合作关系。因为这不是一锤子买卖。

寻找中国创客：你如何把握退出节奏?作为投资人的角度，看好的话可能不愿意过早退出，同时也要考虑资金成本，如何平衡?

张震：我们的原则是顺其自然，不能拔苗助长。每个项目退出都有自己的计划和节奏，比如IPO、并购等。但首先是需要考虑创业者的发展意愿。比如创业者也许不愿独立IPO，而是希望把公司并给上市公司，以获取更好的行业资源支持。

寻找中国创客：当下以及十年后，当人们提起高榕资本，你希望他们用哪句话来概括你们的slogan?

张震：价值观很正，有所为有所不为。

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